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www.s88.com:厄尔尼诺余威 棕榈震荡上行

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国元期货:厄尔尼诺余威 棕榈震荡上行国元期货:厄尔尼诺余威 棕榈震荡上行

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  策略概述:

  供给分析:

  2016年初厄尔尼诺现象带来的干燥天气影响到棕榈油产量,据马来西亚棕榈油理事会(MPOC)

  一、供给分析

  1、国际方面

  称,2016年毛棕榈油平均价格预计为每吨2678令吉,比上年上涨近18%。干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右,从2007年到2014年的马来西亚单产数据来看,厄尔尼诺指数与棕榈油月度单产关系走向波动趋势一致,在厄尔尼诺发生到消退后的半年时间左右,棕榈油的单产才会有明显回落,这也意味着未来供给可能不会有太大改观。

  2、相关品豆油

  二、需求分析

  需求分析:

  1、宏观需求层面

  从大的宏观方面来看,近年来全球的棕榈油的消费和进口均在增长,而库存却在下降,说明供应不足。从微观企业来看,与棕榈油有关的上市公司毛利率同比均有所好转,而今年同期棕榈平均价格比去年同期棕榈价格高,这有力的说明需求回暖有微观基础。

  季节性因素:

  从近8年棕榈油期货价格来看,9、10月份基本上就是季节性的价格低点。只有11年、12年例外。

  操作策略与风险控制:

  在p1701合约上通过黄金分割的技术性分析,确定逢低买入价位范围在5100-5427之间,风险控制点在7月份低点4776附近。仓位控制保证风险率不超过40%。盘中会根据事件驱动和技术分析择时择量进行买入操作。

  风险揭示:

  大豆丰产导致的豆油库存继续抬升,美元走强造成的令吉走软,原油冻产协议不达预期造成的原油供给激增,货币紧缩造成的需求下滑。

  一、供给分析

  1、国际方面

  因为2016年初厄尔尼诺现象带来的干燥天气影响到棕榈油产量,据马来西亚棕榈油理事会(MPOC)称,2016年毛棕榈油平均价格预计为每吨2678令吉,比上年上涨近18%,因为头号消费国印度和中国的需求强劲,中国补充库存。因为两大消费国的需求强劲。印度仍将是全球头号棕榈油消费国和进口国。考虑到棕榈油产量同比下滑,主要消费国补充库存,拉尼娜现象可能出现,加上印尼进一步实施生物燃料政策,对棕榈油价格均形成有利的支撑。

  图1、棕榈油全球产量

  图2、棕榈油全球出口

  图3、棕榈油全球库存

  从以上图表可以看到,全球棕榈油的产量与出口量仍然在继续增长,主要集中在马来西亚与印尼,从2006年开始,印尼开始取代马来西亚成为全球最,大的棕榈油全球生产与出口国。尽管,棕榈油的产量和出口量在继续增长,但是棕榈油的全球库存却在下降,从图3可以看到,马来西亚与印尼的2016年期初库存均明显下滑,全球的的棕榈油全球库存下滑较大。本次厄尔尼诺始于2015年3月,被称为“时间与强度可与1997-1998年相媲美”,1997-1998年的厄尔尼诺灾害,导致马来西亚棕榈油期货价格从1010林吉特/吨上涨至2580林吉特/吨,创历史最高,涨幅155%;由于棕榈油开花结果压榨的长周期,干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右,从2007年到2014年的马来西亚单产数据来看,厄尔尼诺指数与棕榈油月度单产关系走向波动趋势一致,在厄尔尼诺发生到消退后的半年时间左右,棕榈油的单产才会有明显回落。世界气象组织7月28日在日内瓦发布公报说,2015年至2016年强厄尔尼诺已于今年5月结束,但今年第三季度将可能出现弱拉尼娜事件。按照滞后影响进行推算,www.皇冠.com,保守估计11月后单产将会更低。

  尽管拉尼娜会带来降水,但是其也会造成南美天气干燥,降低大豆单产以及豆油供应,进而支持棕榈油价格,www.皇冠.com。目前美国大豆丰产的基本已成定局,考虑到国内东北大[微博]豆主产区干旱以及阿根廷减少大豆种植面积,巴西经济形势恶化,未来大豆供应短缺的可能性较大,长期来看棕榈油走牛的可能性较大。

  图4、马来西亚棕榈油生产率

  图5、马来西亚棕榈油压榨率

  图6、马来西亚棕榈油产量

  图7、马来西亚棕榈油产量季节性分析

  由以上图表可以看出,棕榈油产量下滑明显,受厄尔尼诺影响较为严重,生产率,压榨率均同比下滑较为明显,图5近期月份的出油率低于20%,甚至更低。单产下滑,出油率降低,棕榈油的产量降低是十分明显的。从图7我们可以看到2016年7月份的棕榈油的产量是近8年来较低的,仅高于2009年和2010年。

  2、相关品豆油

  图8、全球豆油库存、产量、消费情况

  图9、中国豆油库存、产量、消费情况

  图10、豆油与24度棕榈油FOB价差

  二、需求分析

  1、宏观需求层面

  图11、全球棕榈油需求

  图12、印度棕榈油需求

  图13、中国棕榈油需求

  图14、棕榈油港口交货价

  图15、棕榈油港口库存

  由以上图表可以看出,全球的棕榈油的消费和进口均在增长,而库存却在下降,说明供应不足。两大棕榈消费国印度和中国来看,中国近几年棕榈油的需求较为稳定,库存出现较大的下降。印度的需求和进口一直在增长,库存也出现较大的下降。从近期国内港口的库存来看,国内港口库存下滑较为明显,相比之下,中国每月的棕榈油消费量约为40万吨。随着双节临近,棕榈油有较强的补库存需求。

  2、微观企业层面

  棕榈油相关的上游上市公司为002637,赞宇科技,主要相关为油脂化工产品;下游公司为600540,新赛股份,主要相关为食用油。接下来就分析这两家典型代表企业的相关的产业的利润情况。

  赞宇科技:

  新赛股份:


  选取与半年报相吻合的时间段进行市场价格分析,以成交量为权重对收盘价格进行加权求均值,2015年1月1日-2015年6月30日时间段棕榈油期货市场均价为4983元/吨。2016年1月1日-2016年6月30日时间段棕榈油期货市场均价为5160元/吨。

  结合以上报表数据和市场价格可知,棕榈油价格2016年上半年均价同比上涨5160/4983-1=3,www.皇冠.com.56%,而棕榈油上下游企业的毛利率却均明显提高,可见,棕榈油的需求有回暖的基础。

  三、季节性因素

  图16、棕榈油期货价格季节性分析

  由于棕榈油的熔点比较高,消费具有一定的季节性,夏季消费量比较大,冬季较小。消费的季节性直接表现为进口量的季节性,年底进口量较大,从而推高棕榈油价格,从图中可以看出9、10月份基本上就是季节性的价格低点。只有11年、12年例外。

  四、操作策略与风险控制

  1、操作策略:

  图17、棕榈油期货1701价格走势图

  结合供求分析和季节性分析,我们在p1701合约上通过黄金分割的技术性分析,确定逢低买入价位范围在5100-5427之间,风险控制点在7月份的低点4776附近。仓位控制保证风险率不超过40%。盘中会根据事件驱动和技术分析择时择量进行买入操作。

  2、风险控制注意事项

  该操作策略为基于基本面分析的单边策略,会面临一些低概率不确定性风险,包括进出口及行业政策的调整,宏观经济的黑天鹅事件等。在密切关注基本面状况最新变化的前提下,控制仓位不超过70%,具体止损比例详见交易计划。

  五、风险揭示

  1.大豆丰产导致的豆油库存继续抬升,从而对棕榈油的价格上行形成制约。

  2.美元走强造成的令吉走软。

  3.原油冻产协议不达预期造成的原油供给激增。

  4.货币紧缩造成的需求下滑。

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